"中国床垫行业的市场集中度仍然较低。"

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称“慕思股份”）将于本月末正式以“001323”为股票代码在深交所主板挂牌上市。

成立于2004年的慕思股份旗下拥有“慕思”、“V6家居”、“崔佧(TRECA)”、“慕思国际”、“思丽德赛(Sleep Designs)”、“慕思沙发”和“慕思美居”七大品牌，产品涵盖中高端床垫、床架、床品和其他产品，可满足消费者定制化的健康睡眠需求。

其中，床垫为慕思股份的核心产品。2019年至2021年，床垫产品在慕思股份主营业务收入的占比分别为59.01%、54.22%和50.17%。

值得一提的是，目前全球主要床垫市场集中在中美两国，二者呈现完全不同的行业集中度特点——美国床垫市场集中度较高，市场竞争格局基本稳定，全美前 5 大品牌 (CR5)丝涟、泰普尔、席梦思、舒达、Sleep Number 合计占 51.40%的市场份额；而中国床垫行业由于起步较晚、技术门槛等原因，现集中度仍然较低。根据观研网的数据，2019年中国床垫企业CR5为15.99%，其中慕思股份市场占有率第一，约为8%。

另根据红星美凯龙、居然之家提供的数据，2019年至2021年慕思产品的终端销售额在软床品类中名列第一。

在销售体系上，慕思股份的策略为“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”—— 迄今为止，慕思股份的已覆盖国内31个省、自治区、直辖市，线下终端销售网络覆盖国内超500个城市、超1,900家经销商和超4,900家专卖店。

其中，慕思股份的专卖门店除已经覆盖红星美凯龙、居然之家、月星家居、欧亚达家居等KA渠道外，还逐渐向社区店、商超、百货店等全国大型连锁商场以及地方的Shoppingmall、机场、汽车4S店、装饰整装公司等渠道拓展，推动门店从核心商圈到流通门店的多层次覆盖，并通过开设睡眠体验馆，在行业内率先引入“样板间”模式，设立体验式消费场景，开创家居领域体验式消费，提高了客户的消费体验。

此外，慕思股份不断尝试与产业链相关定制家具、家纺、建材和酒店管理等知名 品牌企业进行合作，以拓宽产品销售市场的导流入口，并建立“欧派”和“锦江”等直供合作模式。

财务数据方面。2019年至2021年，慕思股份的营收分别为38.62亿元、44.52亿元和64.81亿元；综合毛利率分别为53.49%、49.28%和44.98%；净利润则分别为3.32亿元、5.36亿元和6.86亿元。

今年第一季度，慕思股份的营收为12.44亿元，较2021年同期上涨0.2%；净利润则从2021年同期的1.36亿元下降9.07%至1.24亿元，这主要由于疫情导致门店经营和物流运输产生局部性、阶段性不利影响，且华南生产基地应有关要求停工封厂近一周时间。

慕思股份预计，今年上半年的营收将介于29.50亿元至31.50亿元，同比增幅为5.02%至12.14%；归母净利润则将介于3.10亿元至3.50亿元，同比变化为-5.03%至7.23%。

值得注意的是，2020年12月，慕思股份引入红星美凯龙、居然之家和欧派家居三大战略投资方以及红杉中国，彼时的估值为52亿元人民币。

而以本次38.93元/股的发行价计算，慕思股份为155.72亿元，相当于18个月前的三倍。

除慕思股份外，目前在A股上市的国内知名床垫品牌商还包括顾家家居（603816.SH）、梦百合(603313.SH)与喜临门(603008.SH)，港股则有敏华控股(01999.HK)。

截至6月15日收盘，顾家家居、喜临门和梦百合的市值分别为399.50亿元、110.80亿元和54.49亿元人民币，而敏华控股的市值则为299.37亿港元。